Las agencias calificadoras de crédito necesitan más regulación para evitar el favoritismo entre países

Una nueva investigación dirigida por la Universidad Heriot-Watt en Edimburgo sugiere que la salud financiera de un país se califica más altamente cuando su ministro de finanzas conoce a los principales ejecutivos de las agencias de calificación crediticia.

Patrycja Klusak, experta en agencias de calificación crediticia y profesora de Contabilidad y Finanzas en la Edinburgh Business School de la Universidad, afirma que existe un problema inherente de “favoritismo” en el modelo de negocio de las agencias de calificación crediticia. Esto se acumula cuando los directores y ejecutivos de las agencias de calificación crediticia tienen conexiones profesionales actuales o pasadas con ministros de finanzas particulares. Por ejemplo, cuando un ejecutivo de una agencia de calificación crediticia y un ministro de finanzas trabajaron juntos en la misma organización, o son ex colegas.

La investigación concluye que los países donde un ministro de finanzas tiene estos vínculos están asociados con calificaciones más altas que los países sin estas conexiones profesionales. La ventaja es particularmente pronunciada para los países en desarrollo, que pueden tener una calificación hasta siete veces más alta que el impacto equivalente para los países desarrollados.

Los hallazgos se basan en un análisis de las conexiones profesionales entre los ministros de finanzas y los principales ejecutivos de las tres agencias de calificación crediticia más grandes, Fitch, Moody’s y S&P, para 38 países europeos entre enero de 2000 y noviembre de 2017. La investigación, Conexiones de los políticos y calificaciones de crédito soberano, se publica en el Journal of International Financial Markets, Institutions & Money y está coescrita por el Dr. Yurtsev Uymaz, profesor asociado de Finanzas en la Norwich Business School de la Universidad de East Anglia y Rasha Alsakka, profesor de Banca y Finanzas en la Bangor Business School de la Universidad de Bangor.

“Las calificaciones que se aplican a la salud financiera de un país son de suma importancia porque ayudan a ese país, y a sus bancos y empresas, a acceder al capital y a pedir dinero prestado a tasas asequibles”, explica la profesora Klusak. “También sustentan los flujos de inversión directa en grandes proyectos nacionales y afectan la eficiencia y la estabilidad de los mercados de capitales a través de las fronteras.

“Si las agencias de calificación crediticia están inflando consciente o inconscientemente sus calificaciones de países particulares, es un problema, porque para que los mercados financieros funcionen correctamente, los compradores de deuda gubernamental necesitan conocer la verdadera solvencia crediticia de ese país”.

La crisis de la deuda soberana europea de 2010-12 expuso el riesgo de un endeudamiento nacional excesivo que alimenta una caída en la confianza que puede extenderse a otros países y sus corporaciones, bancos y activos financieros, dice la profesora Klusak. 

La crisis comenzó con el colapso del sistema bancario islandés en 2008 y condujo a rescates financieros en Grecia, España, Irlanda, Portugal y Chipre. “Las drásticas rebajas de la calificación soberana” en Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España fueron clave para esto y “sacudieron los mercados de valores”, señala la investigación.

Los reguladores europeos examinaron las agencias de calificación crediticia después de esta crisis, particularmente el conflicto de intereses cuando los países pagan a las agencias para que los califiquen y, como resultado, obtienen un puesto en los comités de las agencias de calificación crediticia. Esta práctica, conocida como calificaciones solicitadas, conduce a calificaciones más altas que las calificaciones no solicitadas, según la investigación. Emitir calificaciones más altas puede ayudar a la agencia de calificación crediticia a atraer más negocios de ese país, mientras que los países, a su vez, salvaguardan la salud de su economía a través de calificaciones más altas.

La profesora Klusak dice que la investigación es la primera en revelar cómo las calificaciones crediticias más bajas para los países en desarrollo pueden verse influenciadas por las agencias de calificación crediticia que utilizan información “blanda”, por ejemplo, una discusión con el país sobre sus perspectivas financieras y políticas de gestión, además de datos económicos o fiscales duros, como el producto interno bruto.

“Los países en desarrollo pueden ser más inciertos y opacos, con menos datos disponibles”, explica la profesora Klusak. “Por lo tanto, las agencias de calificación crediticia deben ser más conservadoras en sus análisis. Pero, cuando se les presentan conexiones profesionales, estas naciones se benefician más de las calificaciones más altas que sus contrapartes desarrollados”.

La investigación encuentra que, para los países desarrollados, los lazos comerciales con las agencias de calificación crediticia pueden agregar aproximadamente entre uno y dos tercios de un nivel, clasificación, a sus calificaciones en S&P, Moody’s y Fitch. Para los países en desarrollo, el impulso es siete, dos y cuatro veces mayor, respectivamente, que el equivalente para los países desarrollados.

La investigación tiene “implicaciones de amplio alcance” para los reguladores, los gobiernos, los participantes del mercado y las agencias de calificación crediticia, dice la profesora Klusak. Durante las épocas de elecciones, los votantes también están más interesados en las noticias sobre la salud financiera de un país, porque “infiere la calidad de los gobiernos en el poder”, agrega.

El documento pide nuevas normas para garantizar que las calificaciones soberanas, las calificaciones crediticias de los países, sean objetivas e independientes de la calificación de otros tipos de activos, como los préstamos corporativos, para evitar conflictos de intereses.

Las condiciones de trabajo para los equipos de calificación soberana también deben mejorarse, porque estos equipos enfrentan una “inmensa presión” para publicar calificaciones que podrían generar otros negocios de ese país, por ejemplo, de sus corporaciones e instituciones financieras, dicen los investigadores.

El estudio contribuye a la “escasa literatura” que investiga las conexiones profesionales en la industria de la calificación, concluyen los investigadores.

La profesora Klusak lleva más de diez años investigando el comportamiento y la regulación de las agencias de calificación crediticia. Su trabajo también explora el clima y la pérdida de biodiversidad y su efecto en las futuras calificaciones crediticias de los países. Antes de unirse a la Universidad Heriot-Watt, la Dra. Klusak fue profesora asociada de Banca y Finanzas en la Norwich Business School de la Universidad de East Anglia, donde ha estado durante ocho años. La profesora Klusak también es investigadora afiliada al Bennett Institute for Public Policy, un instituto de investigación de políticas públicas en la Universidad de Cambridge.